【证券投资分析案例】国泰君安成飞:今年债市下半场还有戏


发布时间:2021-05-19 10:40:03 阅读量:75137 作者:烨华

成飞也认为,今年下半年有一些意外因素不能不引起关注,那就是在CPI的持续超预期后的加息和三季度末可能出现的信贷放松证券投资分析案例。对于加息,成飞表示,除非通胀失控,否则今年加息次数将不会超过一次。相对而言,三季度末可能出现的信贷放松则更值得市场重视。但是,在成飞看来,对于配置型机构而言,就算有这些冲击也是一时的,下半年重点依旧在把握好品种与期限的选择上。记者 潘圣韬 丰和

分歧有时也不是坏事。对管理着近20亿规模的国泰君安“君得惠”债券集合资产管理计划产品的投资经理成飞来说,他就是因为善于利用市场分歧,才得以在今年前5个月收获了10证券投资分析案例.15%年化收益,在27只同类产品中排名第二。而今,尽管债券收益率已经大幅度下滑,并且资金成本正呈现上升趋势,但是成飞依然认为,今年债市的下半场还有戏。

或许是固定收益研究员出身,成飞养成了独立思考的习惯证券投资分析案例。今年年初,由于业内对经济增长前景、通胀判断不一,导致对债市走势的分歧极大。有的基于经济前高后低判断认为投资机会在二季度;有的则认为如果上半年加息,则机会在下半年。而在成飞看来,在这些不确定因素外,有一个确定因素更让他振奋,那就是当时的信用息差已经达到了历史高位。“3至5年间的信用息差可以达到350至400个基点,而这只有在市场极端担忧企业信用风险时才会出现。况且在年初时,经济已经复苏,企业经营状况持续好转,因此未来的信用息差一定会缩小”。

基于这一判断,就在不少机构心存犹疑之际,成飞果断地在交易所和银行间市场布局,大量购入企业债、公司债以及中期票据。但是,并非所有高票息债券都会被成飞收入囊中。成飞表示,我们的投资原则是稳健第一,收益第二。转换成实际操作就是,选好的品种和选好的期限,然后持有,而不是频繁的短线操作。

因此,在成飞买入的信用债中,期限通常不超过5年,而且还要事先经历“压力测试”,即先测算出在持有期半年至一年间,能否抵御50至100个基点的冲击。并且,成飞从来不打新股,在他看来打新收益虽然不错,但是股市风险不易把握,有时也会带来意外的损失。同时,成飞还养成了一个习惯,那就是他每个月都会坚持自己写一篇债券市场的策略报告,用他的话来说,不做就不敢实战操作。

一组数据更能展现成飞的业绩:截至2010年6月7日,在“君得惠”257天的运作时间里,仅有5个交易日收益出现负值,并且全部在第二个工作日恢复上涨,如果以每周为一个周期来看,“君得惠”自成立以来从未出现负收益。在同类的27只产品中,“君得惠”的规模位居第二,为仅有的两只规模20亿左右的产品。

而今,经过上半年的牛市演绎,债券收益率已经大幅度下行。对此,成飞认为债券市场将由年初以来的“普涨”向“结构性机会或防御性机会”过渡,但是配置一些防御性的品种依然可以获取适当的稳定收益,其中主要的投资机会仍来自信用债。

这次,成飞判断的主要依据则从息差转向了供求关系。“下半年信用债还将处于一个供不应求的状态。”成飞指出,“一方面,银行信贷放缓以及保险上半年可能配置不足等因素令信用债需求保持旺盛;另一方面,经过08、09年的爆发式增长,受制于发债公司净资产规模,大公司未来发债的空间比较小,从而令信用债供给将受到限制。因此,两方面决定了信用债特别是公司债年内还是有比较大的机会。更何况,目前的信用息差仍在100个基点以上”。

近期乳品行业政策频出,未来乳品行业,尤其是液态奶市场竞争格局将大幅改善,利润率有望逐年回升。这是因为乳制品生产许可证颁发,45%乳品企业遭到淘汰,同时未来贷款受限,将使得淘汰企业面临生存压力,行业竞争者将大幅减少。在淘汰的533家企业中,仅31家是婴幼儿乳粉企业,占奶粉企业总数的20%;502家是“液态奶及其他非婴幼儿配方奶粉的乳制品企业”,占行业企业总数的48.6%。

目前看,虽有社保、险资等主力机构抄底的传闻,但是国际板上马\新股扩容对市场资金面的压力有待继续消化,紧缩货币政策的阴云依然笼罩在大盘上空。短线指数反弹压力重重,5、10、120日等关键均线将成为制约反弹的重要阻力,预计后市仍有震荡甚至不排除调整的可能,沪综指2800一线将是强支撑,下周继续关注2780-2820区间的压力。操作上,指数方向未明,控制仓位观望为主是近期的首选策略。(罗燕苹)

鹏华新兴产业拟任基金经理陈鹏认为,目前新兴产业只占3%的G D P比重,根据十二五规划,2015年的目标是占G D P的8%,2020年拟达到G D P15%的比重。而G D P本身就会保持比较稳定的增长,新兴产业占G D P的比重又迅速上升,因此未来十年,新兴产业的增长速度会非常快,很多相关的行业和公司也会不断地成长起来,出现大的投资机会是大概率事件。

成飞 国泰君安 债市

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来自株洲的网友说:评论时间:2021-05-19
不要沉默,不想说的过错。 回复
来自沧州的网友说:评论时间:2021-05-19
不要沉默,不想说的过错。 回复

  • 来自兴义的网友说:评论时间:2021-05-19
    一个人真正的幸福并不是呆在光明之中,而是从远处凝望光明,朝它奔去,就在那拼命忘我的时间里,才有人生真正的充实。 回复

  • 来自丽江的网友说:评论时间:2021-05-19
    不是每个人,都适合和你白头到老。有的人,是拿来成长的;有的人,是拿来一起生活的;有的人,是拿来一辈子怀念的。 回复

来自莱西的网友说:评论时间:2021-05-18
生命纯属偶然,所以每个生命都要依恋另一个生命,相依为命,结伴而行。 生命纯属偶然,所以每个生命都不属于另一个生命,像一阵风,无牵无挂。 回复
来自兰州的网友说:评论时间:2021-05-18
我天性不宜交际。在多数场合,我不是觉得对方乏味,就是害怕对方觉得我乏味。可是我既不愿忍受对方的乏味,也不愿费劲使自己显得有趣,那都太累了。我独处时最轻松,因为我不觉得自己乏味,即使乏味,也自己承受,不累及他人,无需感到不安。 回复

  • 来自东莞的网友说:评论时间:2021-05-18
    时间是场不落幕的阴谋,你越害怕它就越狡诈。 回复

  • 来自秦皇岛的网友说:评论时间:2021-05-18
    信任很脆弱,得到了就要好好呵护,它一旦破坏,上百个微笑都无法修复。 回复

  • 来自瑞昌的网友说:评论时间:2021-05-17
    对他人的私事不关心,不介入,允许他人的道德观、生活方式和自己不同,这将消除世上90%以上的烦恼。 回复

  • 来自淄博的网友说:评论时间:2021-05-17
    爱情从来没有两全其美,只有两败俱伤。 回复

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